Russisch-saudisches Kräftemessen am Ölmarkt

Saudi-Arabien zieht die Reißleine

Die Reaktion der saudischen Führung auf die mangelnde Kooperationsbereitschaft Russlands ist typisch für den Politikstil Muhammad Bin Salmans. Wegen seiner proaktiven Außenpolitik und seines aggres­siven Vorgehens gegen politische Gegner und Kritiker gilt der 34-jährige Kronprinz als impulsiv und risikofreudig. Fraglich ist indes, ob die Entscheidung zur Auswei­tung der Förderung im Affekt erfolgte. So dürfte der innere Führungszirkel um Bin Salman bereits seit Monaten Kosten und Nutzen einer Niedrigpreisstrategie abgewogen haben. Denn bereits vor Ausbruch der Corona-Pandemie war das Preisniveau auf dem internationalen Ölmarkt für das König­reich zu niedrig. Seit 2014 weist der Haus­halt des Landes, das über zwei Drittel seiner Staatseinnahmen aus dem Erdölexport ge­neriert, massive Defizite aus. Berechnungen des Internationalen Währungsfonds (IWF) zufolge wäre für ein ausgeglichenes Budget 2019 ein Ölpreis von 86,5 US-Dollar erfor­derlich gewesen. Sparmaßnahmen in den vergangenen Monaten dürften für 2020 zwar etwas Erleichterung gebracht haben, von einer nachhaltigen fiskalischen Konsolidie­rung war das Königreich aber weit entfernt. Eine im Februar vom IWF veröffentlichte Simulation zeigt, dass die Nettofinanz­vermögen der Golfmonarchien bei einem langfristig stabilen Ölpreis von 55 US-Dollar im Durchschnitt bis 2034 aufgebraucht sein könn­ten – so auch in Saudi-Arabien.

Vor allem die Finanzierung der 2016 von Bin Salman verkündeten »Vision 2030« ist damit grundlegend gefährdet. Das ambitionierte Entwicklungsprogramm zielt darauf ab, die Wirtschaft des Landes durch massive Investitionen in den kommenden zehn Jah­ren weitestgehend unabhängig von den Öl­einnahmen zu machen. Der Kronprinz hat sein gesamtes politisches Kapital in die Um­setzung der Vision gelegt – eine Anpassung an fiskalische Realitäten scheint daher kaum möglich. Nachdem auch der letzte Versuch gescheitert war, durch eine konzer­tierte Aktion der OPEC+ die Preisschraube nach oben zu drehen, dürfte Bin Salman im Umschwenken auf eine Niedrigpreisstrategie wohl die einzige verbliebene Chance ge­sehen haben, um über eine massive Aus­wei­tung der saudischen Marktanteile lang­fristig fiskalischen Handlungsspielraum zurückzugewinnen.

Kurzfristig ist diese Strategie für den Kronprinzen aus zweierlei Gründen hoch­riskant: Zum einen ist völlig offen, ob und wie schnell Einnahmeneinbußen durch den gesunkenen Ölpreis über eine Ausweitung der Erdölexporte kompensiert werden kön­nen. Zumindest in den kommenden Mona­ten wird der Staatshaushalt mit gravierenden Einnahmeausfällen zu rechnen haben, die entweder unpopuläre Einsparungen oder eine Ausweitung der Staatsverschuldung erforderlich machen. Letztere ist be­reits seit 2014 sukzessive erhöht worden und dürfte gerade vor dem Hintergrund niedriger Ölpreise künftig mit höheren Kosten für das Königreich einhergehen. Zum anderen wirkt sich der niedrige Öl­preis negativ auf die Pläne der Regierung aus, den saudischen Erdölkonzerns Aramco weiter zu privatisieren. Erst im Dezember 2019 waren 1,5 Prozent der Unternehmens­anteile an die Börse gebracht worden. Zur Finanzierung der »Vision 2030« sollten weitere Börsengänge folgen. Durch die nun eingeschlagene Niedrigpreisstrategie dürfte dies auf absehbare Zeit unrealistisch blei­ben. Schlimmer noch: Durch den Einbruch des Ölpreises ist der Börsenwert von Saudi Aramco deutlich unter den Ausgabepreis gefallen. Da offenbar viele wohlhabendere Saudis nicht zuletzt aufgrund der staat­lichen Werbung für den Börsengang die Aktie gezeichnet haben, dürfte die Un­zufriedenheit mit Bin Salmans Regierungsführung in der Mittelschicht in den kom­menden Monaten wachsen.

Russland will keine Preisschlacht

Bereits im Vorfeld des Wiener Gipfels der OPEC+-Staaten hatte sich Moskau skeptisch gegenüber neuen Förderkürzungen gezeigt. Russland wollte die bestehende Verein­barung zunächst nur bis Ende Juni verlän­gern und die konkreten Auswirkungen der Corona-Pandemie auf die Weltnachfrage abwarten. In Moskau ist die Überzeugung gereift, dass immer neue Kürzungen das Problem des Überangebots auf dem Welt­markt nicht dauerhaft lösen werden.

Für Moskau ist es zudem politisch schwer verdaulich, dass die eigenen Einschränkungen auch der US-Ölindustrie zugutekom­men, während Washington immer neue Sanktionen gegen den russischen Energiesektor beschließt. Vor allem der einfluss­reiche Rosneft-Chef Igor Setschin drängte auf ein Ende der Vereinbarung. Rosneft hat unter den russischen Unternehmen die größten freien Kapazitäten.

Auch ist Russlands Staatshaushalt heute weniger vom Ölpreis abhängig als noch 2016, dem Jahr des ersten OPEC+-Abkom­mens. Durch eine strikte Fiskalpolitik hat Moskau in seinem Wohlfahrtsfonds Rück­lagen in Höhe von 150 Milliarden US-Dollar gebildet, was 9,2 Prozent des russischen Bruttoinlandsprodukts entspricht. Im ver­gangenen Jahr hätte ein Ölpreis von 49 US-Dollar genügt, um für einen ausgegliche­nen Haushalt zu sorgen.

An einer Eskalation des Preiskampfs hat Russland dennoch kein Interesse. Moskau weiß die Zusammenarbeit mit den OPEC-Staaten zu schätzen. OPEC+ diente Russland auch als außenpolitisches Vehikel, über das es seinen Einfluss im Nahen Osten ausdeh­nen konnte. Vor allem die russisch-saudi­schen Beziehungen hatten sich nach 2016 sehr positiv entwickelt.

Auch kann Russland seine Öl-Förder­mengen nur geringfügig erhöhen, um den Effekt niedriger Preise auszugleichen. Im Februar lag die russische Produktion bei 11,3 Millionen Barrel pro Tag. Es wird ge­schätzt, dass russische Unternehmen über freie Kapazitäten von 0,5 Millionen Barrel pro Tag verfügen. Langfristig werden Russ­lands Kapazitäten sogar fallen, da wichtige Ölvorkommen erschöpft sind und die Er­schließung neuer Felder aufgrund der west­lichen Sanktionen kaum vorankommt.

Auch wenn Moskau sich in einer ersten Reaktion auf den Preisverfall betont un­beeindruckt zeigte, schwächt der niedrige Ölpreis die russische Wirtschaft in einer ohnehin schwierigen Phase. Der Rubel hat gegenüber Dollar und Euro am Folgetag deutlich nachgegeben. Das hilft dem Export und dem Haushalt, allerdings drohen eine spürbare Teuerung importierter Konsum­güter und damit verbundene Einbußen bei den realen Einkommen.

Gerade die langjährige Stagnation der Einkommen ist für Moskau ein innenpolitisches Problem. Derzeit versucht der Kreml mit einem Investitionsprogramm für neuen Schwung und höhere Lebensstandards zu sorgen. Dafür hat man just Anfang März in einem Nachtragshaushalt den fiskalischen Gürtel etwas gelockert. Moskau braucht gute Nachrichten, weil am 22. April ein russ­land­weites Referendum über eine neue Verfas­sung ansteht. Eine deutliche Mehrheit ist dabei unabdingbar, um jeglichen Zweifeln an der Legitimation der potentiellen Dauer­herrschaft Präsident Putins vorzubeugen.

Ausblick

Sowohl für Saudi-Arabien als auch für Russ­land ist der tiefe Fall des Ölpreises wirtschaft­lich schmerzhaft und politisch mit erheb­lichen Risiken verbunden. Ob sich der Preis in den kommenden Monaten erholen kann, wird zum einen davon abhängen, wie tief und nachhaltig der Einbruch der Nachfrage auf dem Weltmarkt ausfällt, und zum an­deren davon, wie sich das Angebot in den übrigen Förderländern entwickelt.

Zentral ist dabei die US-amerikanische Förderung. Viele der kleineren Fracking-Unternehmen stehen nun unmittelbar vor der Insolvenz. Natürlich ist denkbar, dass die US-Regierung ihnen in den kommenden Monaten vorübergehend finanzielle Unter­stützung gewährt. So dürfte US-Präsident Trump im Wahljahr bestrebt sein, die Preise an der Zapfsäule niedrig zu halten und gleichzeitig das Überleben der Industrie sicherzustellen.

Außerdem bleibt abzuwarten, inwieweit die USA angesichts der niedrigen Preise ihre Energiedominanz ausspielen und zum Bei­spiel Wirtschaftspartner im Rahmen von Handelsvereinbarungen zur Abnahme von US-Öl ver­pflichten. Auch könnten die Preise die Gelegenheit bieten, um den Sanktionsdruck gegenüber Russland, Venezuela und Iran zu intensivieren.

Eine massive Kostenreduktion innerhalb der US-Frackingindustrie wie 2014–2016, als die Branche nach einem Ölpreis-Crash ein beeindruckendes Comeback feierte, ist heute aber kaum zu erwarten. Fallen die Fracker massenhaft aus, könnte sich der Preis auf dem Ölmarkt erholen, auch wenn Russland und Saudi-Arabien ihre Produk­tion weiterhin maximieren.

Der Ausblick auf die Weltkonjunktur weckt aber Zweifel daran, dass sich die gegenwärtige Krise für die beiden autoritären Regime auf diese Weise in Wohlgefallen auflöst. Kommt es nicht zu einer schnel­len Erholung des Ölpreises, wird das Durch­haltevermögen von Russland und Saudi-Arabien entscheidend sein. Riad könnte zu­mindest einen Teil seiner Verluste aus­glei­chen, vorausgesetzt die risikoreiche Niedrig­preisstrategie bringt tatsächlich neue Markt­anteile. Russland blieben hingegen nur das Aufzehren seines Wohlfahrtsfonds und wei­tere Sparmaßnahmen. Keiner der beiden Staaten kann eine Stabilisierung des Öl­preises im Alleingang herbeiführen. Denk­bar ist deshalb durchaus, dass Russland und Saudi-Arabien ihr Interesse an gemein­samen Förderkürzungen wiederentdecken. Insbesondere die russische Seite hat in den vergangenen Tagen betont, dass der Ge­sprächsfaden zwischen Moskau und der OPEC noch nicht zerrissen sei. Allerdings würde sich die saudische Staatsführung mit einer Rückkehr zum Status quo ante wesent­lich schwerer tun. Zu hoch sind be­reits die Kosten, die durch die Eskalation in Form eines Vertrauens­verlusts bei poten­ziellen Investoren von Saudi Aramco ent­standen sind. Zudem wäre Kronprinz Bin Salmans Image als durchsetzungsstarker Machtpolitiker mas­siv beschädigt.

Unabhängig vom Ausgang des Kräftemessens am Ölmarkt sind die Kollateralschäden gewaltig. Sie treffen auch andere Ölstaaten mit höheren Förderkosten wie Venezuela, Angola und Nigeria. Der OPEC bleibt an­gesichts der Konkurrenz der drei Weltmarktführer USA, Russland und Saudi-Arabien nur mehr eine Statistenrolle. Da­rüber hinaus werden multinationale Öl­konzerne ihre Investitionen zurückfahren. Das trifft dann nicht nur die Ölförderung, in die ohnehin bereits nur zurückhaltend investiert wurde. Dem Energiesektor ins­gesamt werden Finanzmittel zur Umsetzung der Energietransformation fehlen.